关注支付行业的变化。（1）支付行业的整体增速放缓，低线城市及农村市场仍保持高速增长。第三方支付交易规模增速整体有所放缓，2018年下半年出现回升。（2）行业格局发生变化，产业链更清晰。支付行业的两大巨头微信支付和支付宝接入清算机构，业务重点将专注于C端的数字钱包，而其他大部分持牌的第三方支付公司将专注于B端商户的支付解决方案，将银行卡收单业务拓展到各种数字钱包的收单，为商户提供聚合支付业务。（3）把握各行业数字化转型的机遇，支付业务的升级换代。聚合支付和账户体系成为支付公司的主要业务。

公司加快业务布局。（1）2018年公司加快新业务布局和中后台建设，覆盖航空、旅游、物流、互联网金融、大健康等垂直行业的8700家客户，合作的SAAS服务商达到137家。小微商户业务渠道下沉到三四线城市，交易量增长了90%。跨境业务实现300%以上的增速。（2）加大研发投入。2018年公司的研发费用同比增长了77%，达到2.317亿元，占营业收入的7.14%。未来公司仍将保持较高的研发支出，布局前沿科技，提升大规模交易的处理能力和运营能力；以数据驱动智能化决策，提高支付交易的在线化和自动化程度。

公司发展展望。（1）加强核心竞争力建设，包括领先的科技和卓越的运营。建立强大的支付处理能力，加强多场景系统和账户钱包能力以及加强数据运营能力。（2）重点布局四个业务方向。1收单业务：为商户提供聚合支付，支持多种收款方式。2、新零售：抓住新零售发展机遇，将支付业务与商户管理深度融合，与SAAS服务商加深合作。3、定制账户系统。为垂直行业的头部企业定制账户系统，积极参与企业的数字化转型。4、国际业务：积极布局境外支付市场，拓展更多的业务区域、服务更多的跨境电商平台。

投资建议：预计2019/2022/2022年公司净利润为3.22/4.66/6.06亿元，同比增速分别为83%/45%/30%，摊薄每股收益分别为0.3/0.44/0.57元，假设汇率1港元对应0.857元人民币，对应0.35/0.51/0.66港元，当前股价3.82港元，对应PE分别为11x/8x/6x，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行、所服务行业的支付需求变化、支付行业竞争加剧导致支付费率水平下降

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